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事件：8 月31 日、9 月4 日、9 月7 日，江蘇銀行發(fā)布公告稱，江蘇廣電、江蘇交控、鳳凰集團此前分別以自有資金通過上交所集中競價方式增持江蘇銀行股份。另外，截至9 月7 日收盤，蘇銀轉(zhuǎn)債累計轉(zhuǎn)股比例已達到69.96%。
三大股東增持，彰顯對公司發(fā)展堅定信心。近期，江蘇銀行接連發(fā)布公告，三大股東均增持公司股份。其中，江蘇廣電于2022 年5 月26 日至2023 年8月31 日增持9987 萬股，占公司總股本比例0.613%；江蘇交控于2023 年8 月14 日至9 月4 日增持9812 萬股，占公司總股本比例0.60%；鳳凰集團于2023年8 月14 日至9 月6 日增持6860 萬股，占公司總股本比例0.40%（以上增持比例均以增持截止日收盤后總股本進行計算）。多個股東接連增持，既表明了股東對江蘇銀行的長期發(fā)展信心，同時也為轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股創(chuàng)造良好環(huán)境。
轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股比例已近70%，資本持續(xù)補充中。9 月4 日晚，江蘇銀行發(fā)布公告稱，“蘇銀轉(zhuǎn)債”滿足贖回條件，此后蘇銀轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股比例加速提升，截至9 月7日收盤，蘇銀轉(zhuǎn)債累計轉(zhuǎn)股比例已達到69.96%。江蘇銀行立身經(jīng)濟發(fā)達的長三角地區(qū)，近年來資產(chǎn)規(guī)模保持高速擴張，資本補充需求較大。截至23H1 末，蘇銀轉(zhuǎn)債累計轉(zhuǎn)股比例為22.38%，江蘇銀行核心一級資本充足率8.86%，較監(jiān)管要求高出111BP。以23H1 數(shù)據(jù)靜態(tài)測算，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股全部完成后，可在中報基礎(chǔ)上進一步補充核心一級資本充足率70BP 至9.57%。資本有效補充，可支撐公司維持強勁的擴表態(tài)勢，或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬蠈_轉(zhuǎn)股對ROE 的攤薄影響。
戰(zhàn)略清晰，基本面優(yōu)異。深耕小微、零售轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略為江蘇銀行帶來高ROE 表現(xiàn)。公司把握江蘇小微經(jīng)濟發(fā)達、制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級機遇，差異化定位中小客群，建立起小微業(yè)務(wù)護城河；零售轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略引領(lǐng)下，較早布局消費貸，為其帶來了同業(yè)領(lǐng)先的凈息差。凈息差優(yōu)勢延續(xù)、中收貢獻逐步提升、資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定向好下信用成本的節(jié)約，均有望支撐ROE 延續(xù)靚麗表現(xiàn)。
基本面表現(xiàn)良好，23H1 累計營收、歸母凈利潤同比增速分別為10.6%、27.2%，歸母凈利潤增速在42 家A 股上市銀行中位列第一；23H1 不良率0.91%、撥備覆蓋率378%，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異。
投資建議：股東增持彰顯信心，轉(zhuǎn)股推進補充資本三大股東接連增持，彰顯出對公司發(fā)展的強勁信心，為轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股“保駕護航”；當前可轉(zhuǎn)債已觸發(fā)贖回條件，轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股比例正高速上升，有力補充核心一級資本，支持規(guī)模持續(xù)高速擴張，并助力業(yè)績維持優(yōu)異表現(xiàn)。預(yù)計23-25 年EPS 分別為1.88、2.31、2.83 元，2023 年9 月7 日收盤價對應(yīng)0.6 倍23 年P(guān)B，維持“推薦”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟增速下行；資產(chǎn)質(zhì)量惡化；行業(yè)凈息差下行超預(yù)期。
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